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投资周期延长到五六年 中国PE分化加剧抱团过冬

   时间:2008-11-05 00:00:00     浏览:17485    评论:0    
核心提示:摘要:  投资人谨慎,企业上市难,夹在二者之间的PE将何去何从?  美国金融风暴将危机波及到紧靠实体经济的私募股权投资上,而中国的PE除了必须面对融资变数、IPO放缓的困境,似乎还可以从中寻觅崛起的机会。  投资周期从三四年延长到五六年了 融资难 退  投资人谨慎,企业上市难,夹在二者之间的PE将何去何从? 
摘要:  投资人谨慎,企业上市难,夹在二者之间的PE将何去何从?   美国金融风暴将危机波及到紧靠实体经济的私募股权投资上,而中国的PE除了必须面对融资变数、IPO放缓的困境,似乎还可以从中寻觅崛起的机会。   投资周期从三四年延长到五六年了 融资难 退

  投资人谨慎,企业上市难,夹在二者之间的PE将何去何从?

  美国金融风暴将危机波及到紧靠实体经济的私募股权投资上,而中国的PE除了必须面对融资变数、IPO放缓的困境,似乎还可以从中寻觅崛起的机会。

  投资周期从三四年延长到五六年了 融资难 退出难

  “美国的金融危机让我们的融资和退出都变得困难了。”北京惠达九鼎投资管理有限公司执行总裁赵忠义说。

  “以前投资人给钱非常爽快,现在变得很谨慎了。”赵忠义说,“九鼎在5月份成立了第三期5亿人民币基金,6月又成立了第四期3亿的基金,虽然现在手上的钱还没投完,但是由于资金面趋紧,募集下一期基金的难度明显增加了”。

   根据创投研究机构EZCapital的报告,9月中国市场已披露3家投资公司募集设立新人民币基金,涉及金额39亿元,相比8月份,9月募集基金数量和资本金额呈现快速下降趋势,直逼今年最低的1月份,同时也没有外资背景的基金成立。

  “因为大环境不好,我们同时也会拒绝一些急功近利的投资人,九鼎5月成立新基金时,认购金额超过10亿,但我们劝退了一些投资者,因为他们要求短期内就获得回报,而在现在这个市场下,根本不可能做到。”九鼎投资坚持长期投资的理念,受短期波动影响不大。“一年多来,我们投资了八个项目,这个速度算快的,未来可能会更谨慎一些。

  除了融资的困难,主要退出渠道IPO放缓,也让PE们很无奈,“去年10月份我们投资的一家企业,原定在今年10月上发审会,是我们做的第一个上市项目,但现在估计要明年1月以后才能上市,”赵忠义说,由于股市低迷造成IPO节奏放缓,九鼎已经投资的企业的上市进程放缓,从投资到退出的周期将加长,“以前整个周期只需要3、4年,现在延长到5、6年了”。

  “我们投的另一家企业,原本预计年利润可以超过5千万元,现在可能只有2千万了,”赵忠义说,九鼎选择企业的标准相对严格,已投企业经营状况尚可,企业利润基本上都在当初预期的范围内,但可能没有超额收益,预期投资收益率将会有所下降。

  淘汰不专业PE 面临行业洗盘

  当然,这次危机也净化了中国PE的行业环境。赵忠义说,“现在整个PE行业已经不再疯狂,入股市盈率已经降到了相对合理的水平,象去年和今年初那样动辄十几倍、二十几倍市盈率入股的案例明显减少了,而去年一听说某个项目要上市,就有很多PE一窝蜂去投资。

  欧肯资本范卫强告诉记者,“受这轮金融风暴影响最大的是一些不专业的投机型PE,他们追逐短期利益,在股市最疯狂的时候,不做仔细考察就随意投资项目,当股市低迷时,上市节奏放缓,投资的企业没法上市,无法退出获得回报,这些PE就被套、断炊了,只能解散,现在不少单打独斗的个人PE正转行呢。

  过去企业挑选PE的机会多,PE比较被动。“现在不少非专业的资金撤出了PE行业,减少了非理性的亚洲黄色性爱视频竞争,”赵忠义说,存活下来的PE可以更加从容地选择优质企业进行投资合作,对整个行业的健康发展有利。专家认为,越是经济下行时,企业的定价可能更合理,PE介入的机会反而更多。

  西部矿业的案例就曾给疯狂的PE上了一课,2007年高盛和上海联创由于投资西部矿业获得账面上的巨额回报,而到2008年7月两家PE限售股解禁时,西矿股价已由上市时最高价68.50元下跌至14.25元,缩水近八成。但是那些在去年的狂热背景下高价投资的PE,即使企业上市成功,也只能面临被高成本套牢的局面。

  在这场金融危机中,关注高科技及初创企业的VC机构,资金来源于有闲置资金的个人和大型企业,受到的冲击较小,一些资金来自大型机构的PE,受到的影响较大。范卫强表示,现在还没到最难的时候,因为经济波动带来的影响有一段滞后期,哪些企业能够在这次经济调整中活下来还需要观察,同时二级市场和实体经济的低迷传导到PE市场也需要一个过程。“必须做好迎接4、5年熊市的准备。

  如何寻找正确的企业 危机考验投资智慧

  IDG全球副总裁熊晓鸽对本刊表示,美国金融危机对IDG融资的影响不大,“最近刚刚成立了一只15亿人民币的新基金,危机给中国PE带来更多的是机会,甚至催生出一些大型PE。

  9月份在厦门举行的第十二届中国国际投资贸易洽谈会上,凯雷、鼎晖投资、霸菱亚洲、软银赛富、蓝山资本等逾200家国际PE和VC等投资机构携千亿美元资本现身。“现在最难的应该是如何在危机中寻找正确的企业”。由于过去两年股市泡沫严重,欧肯资本在中国没有做上市项目,而是依靠企业的分红获利,“我们有两个标准,一是企业本身质量好;二是亚洲黄色性爱视频低”,范卫强说,“年利润在2千万元以上的、有成长性的龙头民营企业是我们的重点考察目标。

  赵忠义表示,宏观趋紧时,经济体系和金融体系中的流动性将降低,企业融资的难度增大,流动性将受到影响,现金流管理在企业经营中的重要性大大提高,现金流充裕的企业的经营安全性较高,其内在价值也将相对提高。另外,对市场需求不会显著下降、企业的行业地位、企业团队的长期从业经验、稳妥的发展节奏等,也予以重点关注。

  “九鼎投资考察项目时,要关注行业与企业在未来3~5年、甚至更长时间的发展趋势,我们的分析报告中有500个左右的指标,每个指标都必须有明确的结论,一般3个月才能完成。”赵忠义说,股市的短期波动很难做出准确预测,PE关注的因素有企业的盈利模式、管理团队、内部治理等基础要素和宏观经济状况。

  同行的合作很多 抱团过冬 分担风险

  在外部环境变冷的时候,一向喜欢单打独斗的PE也招揽合作伙伴,共同投资,分担风险。“PE行业的竞争不像一般行业,是你死我活的争夺,同行之间联合投资居多。”赵忠义介绍,目前中国PE分为三类,第一类是跨国PE在中国设立的分部,资金和管理者都来自国外,由于投资时需要报告总部,响应时间过长,容易错失良机,目前正在逐步转型。第二类是跨国PE的代言人,资金来自国内,管理者是有海外留学背景的中国人,品牌较响亮,资金实力雄厚,如鼎晖、红杉、IDG等,一般投资大企业、大项目。第三类是纯粹的本土PE,资金和管理者都是中国的,如九鼎等,对本土环境熟悉,但资金不如第二类雄厚,一般投资中型企业。“由于各自擅长领域不同,为企业提供的服务不同,所以不同PE的正面冲突不多,反而同行的合作很多。

  中国本土的优秀PE能否借此危机做大做强呢?赵忠义认为,中国长期以间接融资为主,这种格局在未来一段时间内不会发生变化。中国整个金融体系中融资方式分为直接融资和间接融资两种方式,银行贷款是最主要的间接融资方式,直接融资方式包括发行股票、发行债券、股权投资等。

  他说,在直接融资方式中,股权投资在中国出现时间不长,需要较长时间的发展才能成为金融体系中的主流机构。中国的PE还需要更多次的洗礼,更长的时间才能成为大型的金融机构。同时他认为,虽然出口型企业受危机冲击最大,但中国内需强劲,未来前景仍看好。


 
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